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国内制糖期结束，供应(ying)端的(de)增量(liang)主要体现在进口方面，因此内外糖价联动有所加强。随着(zhe)海(hai)外原糖价格的进一步下跌，配(pei)额外进口利润窗口已然打开，伴随进(jin)口许可证下发提速，进口端的供(gong)应压力逐渐增强，预计7月左右进口到港数量将有所增加。若到港节奏平缓则产业挺价意愿偏强，但若到港(gang)集中，企业库存压力(li)集中体现，则有可能带来降价促销。因此未来两个月(yue)原糖(tang)到港节(jie)奏是(shi)关键的(de)观察角度。海外方面(mian)，以色列与伊朗(lang)关(guan)系紧张(zhang)，抬升原油(you)价格，进而生物燃(ran)料乙醇性(xing)价比有望提高，巴西未来有可能增加乙醇生产，食糖供应压力或有所减(jian)弱，国际食糖价格跌(die)势或有(you)所放缓。同时(shi)，因我国食糖受进(jin)口配额等政策(ce)托底(di)，对糖价也无需过分担忧。
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行情節(jié)奏方麵(miàn)，外資今(jin)年(nian)兩(liǎng)次率先在(zai)新(xin)消費(fèi)闆(bǎn)塊(kuài)的(de)行情左側(cè)開(kāi)始加倉(cāng)，竝(bìng)選(xuǎn)擇(zé)在快速上漲(zhǎng)時(shí)(shi)期兌(duì)現(xiàn)浮盈，而南下資金(jin)則(zé)主要昰(shì)右側做趨(qū)勢(shì)投資。2月20日-3月7日，新消費闆(ban)塊上(shang)漲20.3%，期間(jiān)國(guó)(guo)際(jì)中介淨(jìng)流入36.1億(yì)港元，而港股通小幅減(jiǎn)倉，3月8日-4月2日(ri)，隨(suí)着新消費加速上漲，南下(xia)資金持續(xù)加倉78.1億元，而外資開始穫(huò)利了結(jié)(jie)；4月(yue)25日-5月16日，儘(jǐn)筦(guǎn)行情較(jiào)爲(wèi)平淡，但(dan)外資大(da)幅加倉(cang)超80億港元，衕(tòng)期港股通(tong)小幅淨流齣(chū)(chu)，5月17日-6月9日，新消費闆塊再(zai)度上漲24.6%，期(qi)間南下(xia)資金加速流入26.6億港元，國際中介則轉爲減倉。中信期货研究所宏观与国际研究部资深研究员朱善颖在接受证券时报记者采(cai)访时表示，进入6月后，黄金调整幅度逐渐收窄(zhai)，盘面开始酝酿新一轮涨势，可以从三个方(fang)面观察近期黄金的驱动(dong)影响：第一是贸易方面，中美在(zai)伦(lun)敦进行谈判，双方原则上就落实两国元首(shou)6月5日通话共识(shi)以及日内瓦(wa)会谈共识达成(cheng)了框架，给市场风险偏好带(dai)来小幅回升，但对金(jin)价的利空(kong)冲击较小。第(di)二是美国基本面，本周公布(bu)的美国通胀数据继续低(di)于预期，周度初次申请失业金人数维持高位，叠加上周PMI数(shu)据的全面走弱和非农就业的数据的“外强中干”，市场对美联储9月(yue)降息的预期(qi)概率(lv)提升，流动性宽松预期对金价形成支撑。第三(san)是以色列和(he)伊朗的冲突(tu)爆发(fa)，避险情绪成为(wei)短期金价最有力的(de)催化(hua)剂，带动(dong)黄金大幅拉涨(zhang)。
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因(yin)此，从需求端来看，在旺季逐步来临(lin)的背景下，5月的数据将为接下来的货量变化提供一定的信心，偏(pian)弱的概率小于稳定的概率。并且(qie)，尽管欧洲整体经(jing)济动(dong)能仍偏弱，但随着(zhe)美元的走弱和欧元的走强（图5），欧洲的进口需求仍(reng)有支撑。由此来看，欧线的运费的主导(dao)因素仍然(ran)是中美宏(hong)观(guan)层面(mian)的变化、美(mei)线运(yun)费的走势以及二者影(ying)响之下的欧线(xian)运力调配情况。
